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行情总在绝望中诞生这周会怎么走

2018-08-29 16:25:22

行情总在绝望中诞生,这周会怎么走?

英伯力投资

中报时间,回归业绩本质

2017的上半年已经过去,在过去的半年里,业绩持续成长的白马获得了漂亮的超额收益。那下半年呢?经济基本面没有转好,金融去杠杆继续,货币宽松的时代远去,股市监管的高压态势并没有解除。上半年打压高送转、庄股、雄安炒作、妖股等等,引导到业绩向好的价值投资,这个趋势依然继续。既然认清了这个现实,那么下半年怎么做?还是去寻找那些业绩持续成长或者困境反转的股票。比如医药、传媒、化工、有色板块的某些股票。

至于这周会怎么走,上证大概率上冲3240一线。其实,创业板的反弹空间要大一些,但是创业板的大票的业绩在今年有很多都不太理想,而业绩比较好的今年的走势其实都很好。这就是今年行情的基本特征:有业绩的大票走势都很好。循着这个思路去找创业板那些低估的标的相信会有不错的收益。有心的人相信已经埋伏了智飞生物这样的票了。只要对股票足够了解,持有业绩持续成长或者困境反转的个股在中报期一定有惊喜。这周创业板或能够冲上1860,进而指向1900。不过越往上越要减仓收割利润。

前海福瑞投资

行情将在半信半疑中成长

行情总是在绝望中诞生,在半信半疑中成长,在憧憬中成熟,在希望中毁灭。这是投资大师约翰邓普顿的名言。2017年下半年的A股市场,策略主题借用大师的话在半信半疑中成长最为贴切。我们预计上证指数在2017年下半年的运行区间大概率在点之间。

从业绩看,全市场2017年第二、三季度的业绩增速预计还会保持良好,基本面对2017年下半年行情影响正面。从估值看,大盘股特别是银行股估值较低,业绩回升的大环境下,对指数支撑性强,走势较强的上证50指数是唯一类似牛市行情的指数。中小盘指数随着业绩的提升,相较年初估值已有较大幅度的下降,但仍然处于历史平均水平附近,最多算估值合理,不能算便宜,走势上中小盘指数仍然在底部区域震荡,没有明显走出底部的迹象,但随着二、三季度业绩的持续改善,高估值会随着时间的推移进一步消化,时间换空间的走法概率很大。

综合以上这些因素,我们预计下半年,大指数继续高位震荡上行,中小指数震荡夯实底部,并可能缓慢抬头向上。

从资金面看,预计下半年的市场资金面很难出现较大的改善,仍然保持存量资金博弈为主,这是对下半年行情最大的制约因素。当前的市场参与资金是2015年牛市顶部下来的最低位,而近两年上市新股又增加了四五百只,如此情况下,资金面支撑不起全局性行情,只能有结构性机会。

从市场的风格看,上半年成长股、价值股、特别是一些白马股表现突出的风格在下半年仍然将继续。这些股票大部分当前估值仍然处于合理阶段,但随着时间推移,到2017年底的时候,2018年业绩增长的预期会继续推动这些公司股价合理上涨,耐心是这类核心资产价值增值最好的朋友。

从行业来看,我们从策略上偏好医药、新能源、环保、消费升级等相关行业的一些股票,因为这些行业中长期的成长更加确定,在未来中国人口、经济结构变迁中受益更多。

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在新形势下如何获取超额收益

在政策的强力引导下,市场确实出现了跟以往不一样的格局,主要体现在题材炒作的偃旗息鼓和优质白马的价值重现。同时反应在盘面上就是市场活跃度大幅下降,成交量萎缩,但优质白马股锁仓明显,震荡往上。

这种格局下已经形成了一股自我加强的势,而这个势何时结束尚未可知(结束之前往往有信号的),但在结束之前只能顺势而为。但是那批先行的优质白马如白酒,家电等都已经到了价值合理区域,后面再往上赚的是市场情绪的钱,这个不确定性就相对较大。不过由于先行者的榜样,使得市场开始重视上市公司的价值,一批价值低估或者成长性好的公司正在逐渐被挖掘。

后期我们会加大这方面的上市公司的挖掘力度,比如跨境电商高速发展,这个行业的龙头;比如有垄断优势加上高速发展的免税行业的龙头;再比如传统行业里去产能比较充分,竞争格局和供需格局明显改善的行业龙头等等。当然,还可以叠加MSCI成分股这个条件就更有意思了。

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未来一个较长的历史时期内,是一个大类资产配置价值回归的过程。股市将显著受益于这一过程,并呈现结构化牛市的发展格局。而在这一结构性牛市中,从板块角度而言,我们最看好的是大市值成长股。

一、长期看,大市值股票的表现远远优于市场组合

此基础上,我们对2005年7月至2017年6月的12年间的市场表现做了更进一步的研究。在当前A股市场上市的3268只股票中,有1315只是2005年之前上市的,经历了相对更加长期和完整的市场周期。在2005年,这1315只股票的市值分布在49亿元到3017亿元之间。我们剔除周期性和公共事业行业上市公司之后(因为这两类公司并不符合我们看好大市值成长股的投资逻辑),选取了市值最大的50个公司构建了一个等比例投资组合,并将其12年来的运行表现与上证综指及沪深300指数做了一个比较,具体如下:

我们权且将这个投资组合命名为50等比例组合。根据以上研究结果,50等比例组合从各个维度的表现都远远优于市场平均水平。

一个类似50等比例组合的投资组合,可以在一个较长的时间维度内,为投资者带来远远高于市场平均水平以及固定收益类产品的收益,而在这个过程中

行情总在绝望中诞生这周会怎么走

,投资者承受的市场风险却并不会高于市场平均水平。

二、大市值公司的出色表现是价值的胜利

长期来看,大市值龙头公司作为先进生产力的代表,其产品能力、管理能力以及对资源的整合能力都经过市场竞争的长期检验,是最具竞争力的组织。他们在长期的股价表现,正是他们长期为社会创造价值,推动社会生产力进步和发展的体现。即使短期内的市场会因为市场竞争、产业政策、宏观经济甚至只是单纯投资者预期的影响,导致公司在二级市场的价格不能时时刻刻体现公司的价值,但只要把时间维度拉到足够长,短期扰动就会被抹平,价格一定会向价值回归。

三、坚持长期价值投资是获取高收益的必要条件

从我们构建的50等比例组合可以很清楚的看到,只要坚持长期价值投资,就能获取令人满意的投资结果。假设一个最极端的情况,投资者在07年大牛市的最高点入市,即使接下来会经历2008年全球金融危机的大熊市,2009年至2014年的漫漫熊途,乃至2015年以来的三次股灾等等恶劣的市场环境。一个以价值为基础的投资组合,不但不会让其持有者遭受巨大的损失,反而会帮助其战胜市场,获取可观的投资收益。

对于一个理性投资者的最佳做法就是经过细致周到的研究,选取具有长期投资价值的标的构建投资组合,并耐心持有。

四、当前A股具备长期价值投资的条件

虽然短期市场走势扑朔迷离,但从一个较长的维度来审视A股市场,我们会发现其走势的变化逻辑非常清晰。

2005年A股的总体市盈率大约15倍,市场总体估值处于较低水平。伴随着上世纪末的国企大刀阔斧的改革,入世以来给中国经济发展带来的动力,叠加股权分置改革的有效推动,时至2006年,中国A市场开启了一场波澜壮阔的牛市行情,整个市场的估值也被推向高点。到2007年市场最高点,整个市场的估值超过50倍。

此后的年,近十年时间,虽然上市公司作为中国优秀企业的代表,尤其是大市值成长股作为上市公司里面的佼佼者,其整体净利润多年来保持稳定增长,但股价都未能超过07年的高点。我们认为,这个时间段都是在消化此前的高估值,通过利润的持续增长使得估值向合理水平回归。

时至今日,整个A股市场的估值仅16倍左右,估值再度回到较低的合理水平。市场价格一定会向价值回归的客观规律必然会起作用,这也从一个长期视角为当前的中国版漂亮50行情产生做了注脚。基于此,我们相信,当前A股市场,尤其是以大市值成长股为代表的优秀上市公司仍然具备长期投资的价值。

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