您当前的位置: 首页 > 国际

美联储经济学家没有证据表明量化宽松有效

2018-10-17 16:50:25

美联储经济学家:没有证据表明量化宽松有效

美联储(Federal Reserve) 正处于扭转世界历史上曾经最雄心勃勃的货币刺激计划的风口浪尖之上,人们质疑QE到底带来了多大的影响。

毫无疑问,这个名为“量化宽松”或“印钱”的计划提振了股市。在2008年11月至2014年10月间,三轮量化宽松的迭代都见证了市场的大幅上涨,标准普尔500指数累计从始至终上涨,包括间隔之间的不同时段,大约上涨了140%。

然而,QE的经济影响尚不明朗。

在这个时期的大部分时间里,GDP都在挣扎着略过2%的范围。财富差距扩大,收入增长难以实现,美联储持续地对其通胀目标看空。

随着美联储本周可能宣布,它将开始解除其包括4.5万亿美元的债券和其他证券的资产负债表,其中大部分是在量化宽松时期积累起来的,有关该计划影响的辩论仍在继续。

事实上,美联储的一位经济学家最近撰写了一份报告,指出量化宽松政策没有达到其目标。

圣路易斯联邦储备银行(st . Louis Fed)的经济学家斯蒂芬·威廉姆森(Stephen d . Williamson)写道,“即使在传统利率政策的情况下,评估货币政策的影响也是困难的。就量化宽松而言,有充分的理由怀疑它是否能起到宣传的作用,一些经济学家认为量化宽松实际上是有害的。”

威廉姆森对美国激进的宽松政策进行了研究,并将其与世界其他地区(尤其是日本的量化宽松)进行了比较。该QE项目见证了资产价格的攀升,而通胀仍难以捉摸。央行人士认为,一定程度的通胀对经济有利,因为它象征着经济增长,而且通常与收入水平的提高同时发生。

然而,美国的通货膨胀却很低。美国失业率仍顽固地低于6%,尽管失业率已经从经济衰退时的10%降至目前的4.4%,接近16年来的最低水平。

与加拿大相比,威廉姆森发现了不同之处

威廉姆森把加拿大与美国的情况进行了比较。自金融危机爆发以来,美联储开始量化宽松政策,美国,日本和加拿大的央行都将基准利率维持在接近于零的水平。加拿大的资产负债表占GDP的5.1%,而美联储的资产负债表现在几乎是GDP的24%。

虽然加拿大没有进行量化宽松,但三国的经济状况几乎没有差别。

如果量化宽松在刺激整体经济活动方面是有效的,我们应该看到,自金融危机以来,美国相对于加拿大的经济表现有积极的差异

美联储经济学家没有证据表明量化宽松有效

。在两国的实际GDP表现中,2007年到2016年第四季度几乎没有什么区别。事实上,相对于2007年第一季度,加拿大2016年第四季度的实际GDP比美国的实际GDP高出2%,尽管货币政策被认为不那么宽松,但它反映了更高的累积增长。

“因此,在这两项自然实验中,似乎没有证据表明QE起作用了,如果我们看看日本的情况会发现通胀没增长,如果我们将加拿大与美国进行比较,那么会发现量化宽松也没有让实际GDP增长。”

这并不是威廉姆森第一次质疑量化宽松的影响。

在他于2015年提交的一篇论文中,这位经济学家认为,“以我所学的知识来看,从量化宽松到美联储的最终目标——通货膨胀和真正的经济活动之间建立联系上,QE没有任何效果。”

当时,他敦促美联储在向市场传达意图的方式上避免出现混乱。例如,他说,美联储曾使用的指导意见是,在“较长一段时间”内,利率仍将保持在低位,这令人困惑,并导致对通胀的低预期。

在资产负债表缩减的准备阶段,美联储一直比较明确。多名官员表示,缩表将很快开始。市场人士预计,本周三的会议结束时会宣布缩表事宜,届时实际的缩表行动可能会在10月开始。

根据公布的计划,美联储将允许其每月收到的部分收益进行展期。缩减水平将从100亿美元开始,然后每季度增加一些,直到达到500亿美元。最终,经济学家预计资产负债表将稳定在2万亿到3万亿美元之间。

美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)和多数经济学家预计,资产负债表操作将带来最低限度的市场影响。然而,历史表明,央行的资产负债表削减往往是坎坷的,并导致经济衰退。

Capital Economics首席全球经济学家Andrew Kenningham在一份报告中表示,显然,存在政策失误的风险,可能会引发全球金融市场的抛售,但本周美联储将开始减少资产负债表的消息得到证实后,市场应该会平稳度过。

推荐阅读
图文聚焦